安傑思(688581) 公司信息更新報告：2024業績超預期，海外高增持續+國內邊際改善

2024業績超預期，國內需求邊際改善，海外持續拓圍，維持“買入”評級

2025年2月26日，公司2024年業績快報披露，公司實現營收6.36億元（yoy+25.01%）；歸母淨利潤2.94億元(yoy+35.48%)；扣非歸母淨利潤2.74億元（yoy+29.05%）。單看Q4，公司實現營收2.09億元(yoy+28.17%)；歸母淨利潤0.97億元(yoy+30.79%)；扣非歸母淨利潤0.82億元（yoy+14.43%）；考慮到國內單雙極混合設備+軟鏡設備即將上市，2026年集采市場重新獲取，國內整體邊際改善，海外高增速持續且關稅影響有限，我們再次上調2024-2026年的盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤為2.94/3.53/4.24億元（原值為2.71/3.38/4.23億元），對應EPS分別為3.64/4.35/5.24元/股，當前股價對應P/E分別為19.5/16.3/13.5倍，維持“買入”評級。

海外客戶資源較穩定，新客戶增長速度快，自有品牌銷售不斷提升

公司海外銷售以貼牌為主，大客戶資源穩定，相關產品銷往美國、英國、德意、日韓、澳大利亞等多個國家和地區。2024H1公司海外營收1.38億元（yoy+35.28%），占比52%，公司通過積極的市場行為不斷開拓新市場和新客戶，2024H1海外新客戶數量增加14個。自有品牌產品作為公司海外核心發力點，已初見成效，2024年上半年自有品牌銷售占比近30%。

國內持續提高三甲等高等級醫院覆蓋麵，國內醫院滲透率提升邏輯仍較強

國內市場方麵，近年來國產品牌對進口品牌的替代取得了積極效果，打破了早期由國際品牌壟斷的局麵。公司是國產內鏡微創診療器械的頭部企業之一，營銷網絡已基本覆蓋全國的重點城市，主導產品在全國千餘家醫院得到應用。公司臨床客戶級別持續提升，截至2023年12月30日，實現終端醫院覆蓋2300家，三甲醫院占比達到44%。2024H1國內實現銷售收入1.25億元（yoy+21.98%）,占比48%，新增臨床客戶198家，其中三級醫院57家。

風險提示：新產品推廣不及預期，貿易摩擦及匯率波動，帶量采購風險。